【链得得深度】独家解读：2018日本金融厅《数币研究会报告书》

作为参照，目前EU法规杠杆最大为2倍，CME、CBOE也为2倍，日本数字货币交易业协会现行规定的是，从2018年10月开始下压，一年内降到4倍左右。目前日本国内杠杆设置最大为25倍倍率，但是以后应该会根据币种属性、交易所情况以及市场反应等，综合考量设置合适的杠杆倍率。

ICO应对：由通证属性决定

关于ICO（Initial Coin Offering）并无明确的定义，但一般情况下，企业等发行电子代币，以此从大众筹集法定货币或数字货币的行为，均可统称为ICO。日本国内尚无太多ICO实例，且ICO筹金的总额并没有官方公布相关数据，所以只能通过民间运营的网站对其进行把握。各类民间运营的网站公开的数据中，2017年全世界ICO筹金额约为55亿美元，2018年1月到10月期间，ICO筹金额约为167亿美元。

ICO有如下优点：可以在国际范围进行筹金；中小规模企业可以以较低成本完成筹金；流动性强。但同时，也存在很多问题，如尚且没有典型的ICO得到有效活动的案例；诈骗性策划案、虚假策划案较多，使用者的资金安全得不到完善保护；股票持有者或其他各类型的债权的持有人对代币的权利范围存在暧昧不清规定不完善的地方；代币购买者只追求转卖，代币发行者只追求换取资金，市场规律混乱，道德风险问题常常发生。

ICO虽被指出存在较多问题，但也不可否认其将来有很大的发展可能性。因此当前尚且无法断言其必须禁止。此外，ICO虽然自由度较高，但如果从代币购买者的角度出发进行分类，而ICO的属性，也就能根据代币发行属性来定义。通证（代币）可分为如下几类：

• 发行者以债务形式进行筹金，并许诺将来分配事业的收益。（投资型）
  发行者以债务形式进行筹金，并许诺将来分配事业收益之外的其他利益，如商品、服务等等（其他权利型）
  发行者筹金时不以债务形式进行（无权利型）

国际上对ICO的管制现状来看，海外诸国大部分存在禁止ICO的倾向，其中各大国较多对ICO采取限制。针对ICO中有投资性的部分，多数大国明确规定其适用于证券方面的相关法律法规，并呼吁ICO参加者提高警惕性。

针对ICO的措施，应遵循以下的大致方向进行拟定——明确ICO各参与方的相关义务；明确相关管理规定来保证ICO利用者的资金安全、保证ICO交易的公平公正。日本政府当局于2017年10月曾呼吁在利用ICO时提高警惕性，并规定，一部分ICO适用于《金融商品交易法》、《资金决算法》。具体请参看链得得之前报道【链得得深度】日本金融厅第8次数字货币交易业研讨会：不应全面禁止通证发行。

在针对ICO制定管制措施时，应考虑到ICO的多样性。对于不同种类不同性质的ICO，应分别设计相对应的有针对性的措施。

ICO管制措施的内容

A．投资相关ICO

• a．建立信息公开的组织结构
• b．设立第三方对事业、财务状况进行监管
• c．建立保证公平公正交易的组织结构
• d．以资金量为基准对代币的流通范围设定限制

B．决算相关ICO

• a. 要求业者公开相关ICO信息
• b．加强对ICO业者的资质审查
• c．政府当局应持续呼吁ICO参与者提高警惕性，并致力于保护利用者

日本的数字货币称呼问题。因为各国语言和翻译，以及称呼涵盖范围的变化，研讨会认为，国际上普遍将数字货币称为“crypto-asset”（加密资产），为了与国际联动，政府方也考虑从法律上规定将“数字货币”的正式名称改为“加密资产”。

这一称呼的变化，说明数字货币的资产属性得到一定程度的认可，也意味着，来年日本金融厅准备直面国际数字货币交易市场。

目前，金融厅已经召开了10次「数字货币交易业者研讨会」，链得得驻日团队也对每次研讨会的内容进行过深度解读，前9次主要内容：

1、4月10日第1次，关于虚拟货币交易相关现行制度，数字货币（加密资产）交易与ICO(InitialCoinOffering)相关情况，传送门【链得得独家】日本金融厅虚拟货币交易报告最全解读；

2、4月27日第2次，关于虚拟货币交易业者监督措施，国际性数字货币（加密资产）议题及各国政策，传送门：【独家】日本数币交易准入淘汰加速，中国公司或现入局机会；

3、5月22日第3次，关于数字货币（加密资产）交易全球业者情况，各国技术性应对措施，传送门【链得得深度】日本在秘密进行大量区块链项目；

4、6月15日第4回次，关于数字货币（加密资产）交易全球大公司发展报告听取，包括IBM和瑞波公司，传送门：【独家】深度解读日本金融厅中期报告，监管为何空前强化？

5、 9月12日第5次，关于数字货币（加密资产）中期报告，虚拟货币自治组织的自治条约概要听取，传送门：【链得得独家】日本金融厅论证ICO合法化进程，“十一点疑问”成破题关键。

6、10月3日第6次，关于ICO合法化，金融厅首度认定虚拟货币的融资功能以及虚拟货币进入金融体系，传送门：【链得得深度】全面解读日本ICO合法化最新方案，交易所获重大利好。

7、 10月19日第7次，会上梳理了各国对于数字货币衍生品的开发、杠杆设置标准等问题，日本数字货币交易业协会（JAVEA）势力进一步扩张。传送门：【链得得独家】日本数字货币交易协会势力再扩张，或加速交易合法化进程。

8、11月1日第8次，准备将ICO纳入日本现行《资金决算法案》和《金融商品交易法》中，传送门：【链得得深度】日本金融厅第8次数字货币交易业研讨会：不应全面禁止通证发行。

9、11月12日第9次，会上ICO仍旧是讨论重点，还对ICO中发行的通证属性进行了较为严格的划分；准备将数字货币交易中的钱包业务创企纳入监管范围内。传送门：【链得得深度】日本金融厅第9次数字货币交易业研讨会：不禁止ICO为基本立场。

10、11月27日第10次，本月连开的三次议题均为ICO的发展问题，但是本次对ICO的态度有较大争议，会上还对日本现行法规下数字货币相关总结。传送门：【链得得深度】第10次日本金融厅数币研讨：78%ICO为欺诈项目。

11、12月14日第11次，也是本年度最后一次，发布了本年度《数字货币交易业相关内容研究会 报告书》草案，传送门：【链得得独家】日本金融厅本年最后一次数币研讨会，汇总发布全年成果。

（本文独家首发链得得）

本文原发布于链得得，授权钛媒体App发布，作者：玉琴

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（编辑：阜新站长网）

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